一、什么是債務(wù)置換
(資料圖片僅供參考)
債務(wù)置換大約在同一時(shí)間購(gòu)買(mǎi)和銷售，有效迅速地使用舊債券換得一套新的債券。它也是政府為解決財(cái)政危機(jī)使用的一種延長(zhǎng)國(guó)債到期支付時(shí)間的方法，通過(guò)發(fā)行新的債券來(lái)?yè)Q回之前國(guó)家債券持有者手中的即將到期的老債券，一般來(lái)說(shuō)，新債券期限更長(zhǎng)，收益更高。債務(wù)置換又稱為債券置換或者債權(quán)置換。
債務(wù)置換主要考慮兩方面原因：一是土地財(cái)政和財(cái)政收入雙放緩，43號(hào)文剝離城投融資功能且新融資券種和新融資模式(PPP)尚不成熟，防范地方債務(wù)資金鏈斷裂的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);二是拉長(zhǎng)債務(wù)久期，降低地方債務(wù)融資成本，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)市政債久期在10-15年之間，中國(guó)地方政府債務(wù)久期多為3年左右，存量債務(wù)置換可緩釋地方再融資壓力。
二、債務(wù)置換的方式主要有兩種：
1、由銀行購(gòu)買(mǎi)，是地方政府和商業(yè)銀行正常契約行為。比如商業(yè)銀行A直接動(dòng)用超儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)用于置換商業(yè)銀行B對(duì)城投貸款的債券。對(duì)整體商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，表現(xiàn)為超儲(chǔ)不變，僅資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改變，由高息短期貸款變?yōu)榈拖㈤L(zhǎng)期的債券。
2、引入央行，央行通過(guò)PSL或再貸款給商業(yè)銀行A(或政策性銀行)去購(gòu)買(mǎi)用于置換商業(yè)銀行B對(duì)城投貸款的債券，有點(diǎn)類似QE，并且可以繞過(guò)《中國(guó)人民銀行法》29條的限制。對(duì)整體商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，表現(xiàn)為超儲(chǔ)增多(央行資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的部分)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生改變，由高息短期貸款變?yōu)榈拖㈤L(zhǎng)期債券。
三、影響以及央行應(yīng)對(duì)措施?
一方面，通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債久期匹配，長(zhǎng)期看，降低再融資和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，緩釋債務(wù)滾動(dòng)壓力;另一方面，未來(lái)具有政府擔(dān)保的高息城投債供給減少，理財(cái)產(chǎn)品缺乏高收益資產(chǎn)對(duì)接。二者均有利于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行(廣義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，包括銀行理財(cái))。短期再融資沖擊，央行會(huì)通過(guò)貨幣寬松應(yīng)對(duì)，原因：
1、3萬(wàn)億對(duì)應(yīng)短期債券市場(chǎng)再融資壓力加大，會(huì)加劇近期資金面緊張的局面，不利于實(shí)現(xiàn)低成本債務(wù)融資置換。
2、3萬(wàn)億沖擊資金面，必然會(huì)影響銀行對(duì)其他市場(chǎng)化融資主體信用投放的能力，非市場(chǎng)化融資主體會(huì)給市場(chǎng)化融資主體帶來(lái)強(qiáng)擠出效應(yīng)，這顯然不利于經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性復(fù)蘇。
二者均對(duì)應(yīng)央行應(yīng)加大寬松力度，壓低短端利率，通過(guò)提高配債需求消化供給，降準(zhǔn)概率在上升。
綜上所述，債務(wù)置換可緩釋地方再融資壓力。而關(guān)于債務(wù)置換怎么處理，其實(shí)一種是由銀行購(gòu)買(mǎi)，是地方政府和商業(yè)銀行正常契約行為，另一種是引入央行，央行通過(guò)PSL或再貸款給商業(yè)銀行A(或政策性銀行)去購(gòu)買(mǎi)用于置換商業(yè)銀行B對(duì)城投貸款的債券，更多相關(guān)問(wèn)題您可以咨詢律圖綏化律師。
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